操盘所配资APP下载地缘引发的运价上行难以持续？

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　　作者：车美超/F0284346、Z0011885/

　　一德期货宏观分析师

　　要点速览版

后市展望

　　基本格局：地缘溢价提供短期支撑，但需求边际放缓与供给加速释放构成中期压力；

　　行情走势：主力2608合约将围绕现货预期与指数对应估值是否匹配展开博弈，短期进入区间震荡阶段。

风险点

　　地缘冲突持续加剧且外溢

　　市场行情回顾

　　美军对伊朗发动新一轮空袭，美伊地缘局势持续升温，伊朗被曝若美国袭击伊朗电力网络，胡塞武装则将封锁曼德海峡。地缘冲突升级给航运市场带来短期溢价，霍尔木兹海峡通航受阻，推升油价保险费等船舶综合运营成本，对运价形成底部支撑，限制深度回调空间。周五（7月17日）EC2608合约大涨4.07%至2672点，成交小幅放量。

　　后市展望

　　一、需求端：制造业景气边际放缓，补库周期见顶回落

　　6月全球制造业PMI小幅回落，扩张动能边际收敛，其中欧元区成为拖累项，滞胀风险加剧。内外需同步收缩的格局未发生改变，居民受高能源价格、通胀的持续侵蚀，购买力下降，工业制成品、耐用品采购意愿低迷。欧盟统计局7月15日公布数据显示，经季节调整后，5月欧元区工业产出环比下降0.2%，同比下滑1.2%，耐用消费品产出环比降幅达1.1%，终端需求疲势尽显。

　　从周期维度看，二季度欧洲夏季补库以及圣诞节等重要假期前置备货共同推升出口货量释放，支撑运价中枢大幅抬升。不过由于补库提前，进入7月中下旬，旺季备货窗口逐步收窄，后续终端将重回主动去库周期，可选消费品进口需求大概率边际回落。叠加欧盟绿色贸易壁垒与产业保护政策对新能源、机电等高景气出口品类形成准入约束，三季度市场货量增长预期或将持续收敛，需求端边际放缓难以支撑运价维持高位。

　　图 1：欧洲库存周期

　　二、供给端：新船交付增加，运力扩张施压

　　当前全球集装箱船在手订单运力占比处于历史高位，下半年新船集中交付高峰来临，交付占比超60%，运力供给将实质性扩容。近三分之一新增运力将定向投放至亚欧航线，静态维度中欧航线全年名义运力增速约6.4%，显著高于行业运量2.5%-3.5%的预期增速。上半年红海绕行带来的有效运力被动收缩，仅阶段性对冲了新船投放压力；随着通航风险降低，前期绕行积压的隐性运力或将逐步释放，有效运力有望迎来阶段性扩容，可能扭转6月份以来紧平衡格局。7月13日，马士基公告称旗下独家运营的WAF6航线正式恢复经苏伊士运河—红海航行，这是马士基在过去一周内继AE15和MECL调整后恢复苏伊士通行的第三条航线。尽管安全底线没有松动，但复航速度略超预期，因此绕行成本带来的溢价空间正在收窄。

　　现货市场已出现松动信号，船司装载情况出现边际转弱，船司挺价力度显著降低。现货运价方面，本周马士基8月初新开舱报价沿用4800-4900美元/FEU，今日（7月17日）对wk31（7月最后一周）部分航次即期订舱价更是下调至4605/FEU。此外，多数联盟可比航次报价也以下调为主，分别调降幅度在300-500美元/FEU。上海航运交易所盘后公布最新一期SCFI欧线参考价为3215美元/TEU和5422美元/FEU，较上期环比下跌3.5%，表明现货涨价动能衰减，近期订舱运价中枢或开启下行趋势。短期集运欧线或进入区间震荡阶段，主力2608合约将继续围绕现货预期与指数估值的匹配度进行博弈。策略上，逢高沽空思路为主，实体企业根据三季度出运计划趁反弹窗口可对部分舱位适当布局EC2610合约进行卖出套期保值。

　　风险提示：地缘冲突持续加剧且外溢

　　图 2：SCFI欧洲（基本港）与SCFIS欧洲航线走势