表面上营收几乎停滞，深层却是国际航线恢复和成本优化同步推进，中国国航的财报隐藏着航空业复苏与挑战并存的真实图景。
国航2025年前三季度营收1298亿元，同比微增1.3%；归母净利润18.7亿元，同比增长37.3%；扣非归母净利润16.4亿元，同比增加12.1亿元。
然而视线聚焦到第三季度，情况却有些微妙：营业收入491亿元，同比增长仅0.9%；归母净利润36.8亿元，同比下降11.3%。
01 利润增长靠什么？不仅仅是乘客多
利润表上的数字游戏往往会掩盖真实经营逻辑。中国国航前三季度净利润同比增长37.3%，而营收仅增长1.3%，这中间的巨大鸿沟如何填补？
燃油成本下降成为了2025年航空公司的“救生衣”。
航空燃油价格直接决定着航空公司的盈亏线。2025年第三季度，航空煤油均价为5593元/吨，同比下降11%。对于每天消耗数千吨燃油的大型航空公司而言，这相当于一个季度节省了数亿元的成本。
国航并非坐等油价下跌。公司在财报中明确写道：“单位座公里成本同比减少1.8%至0.43元。”这意味着即使抛开油价因素，国航也在提升运营效率。
一个被多数人忽视的数据是：国航前三季度ASK(可用座位公里)仅增长2.9%，而RPK(收入客公里)却增长4.6%。客座率提升1.4个百分点至81.3%，每架飞机坐得更满了。
利润增长的表面故事是“节流”，深层故事却是“精耕细作”——在不大幅增加运力的情况下，通过提高运营效率获得更多利润。
02 国际航线成为中国航空业的“增长发动机”
与国内航线的疲软形成鲜明对比，国航国际航线展现出惊人的恢复势头。
2025年前三季度，国航国际线ASK/RPK分别同比增长14%/14.9%。更值得关注的是第三季度数据：国际线运力已恢复至2019年同期的101%，客座率达79.4%，仅比2019年同期低0.9个百分点。
这背后的驱动因素有三重：中国边境政策的持续开放、全球商务活动的逐步恢复、以及中国航空公司在国际航线上的竞争策略调整。
国内航线客座率达83.2%，国际航线则仅为77.5%。这一差距正好说明了航空公司当前的战略重点——稳步恢复国际运力，而不盲目扩张。
国航的国际航线布局显示出清晰的战略思路：重点恢复北京、上海等枢纽至欧美主要城市的干线航班，同时审慎评估二线城市国际航线的市场需求。
国航的国际客座率比去年同期提高0.6个百分点，虽然看似微小，但在国际运力大幅增长14%的背景下，这一提升意味着实实在在的营收增加。
03 高铁与人民币汇率的“双面夹击”
国航面临的外部挑战远比财报表面看起来复杂。
中国高铁网络已形成对800公里以下航线的全面替代能力。国航前三季度国内线ASK甚至同比下降1%，而客座率却提高1.9个百分点至83.2%，这种看似矛盾的数据正是对高铁冲击的回应——缩减不具竞争力的国内航线，专注于高铁无法替代的中长途航线。
另一个隐藏的挑战来自外汇市场。
2025年第三季度，国航汇兑由收益转为亏损，估算汇兑净损失为0.2亿元，而2024年同期为汇兑净收益4.6亿元。这意味着仅汇率波动一项，就使公司利润同比减少近5亿元。
国航的应对策略是什么？答案是主动管理债务结构。公司财务数据显示，利息费用为13.6亿元，同比减少2.2亿元，这表明公司正在积极调整外币债务比例，降低汇率波动风险。
如果不考虑汇兑影响，国航第三季度扣汇税前利润为41.6亿元，同比增长6.5%。这说明公司的主营业务盈利能力实际上在改善，只是被汇率波动所掩盖。
04 单位客公里收益下降背后的“定价策略调整”
航空公司的核心收入指标——单位客公里收益，在2025年第三季度同比减少2.6%至0.61元。
若按传统思维，这无疑是个坏消息。但在当前的市场环境下，这可能是国航主动调整定价策略的结果。
燃油附加费的变化是理解这一数据的关键。如果剔除燃油附加费的影响，国航的单位收益水平基本与去年同期持平。这意味着表面上看到的票价下降，实际上部分原因是燃油附加费调整的传递效应。
更值得玩味的是国内和国际航线的差异化表现。
国内航线面临双重压力：高铁竞争压缩了定价空间，而消费者对机票价格更加敏感。国航的策略是，通过优化航线网络和提高客座率来弥补单票收入的下降。
数据显示，第三季度国航整体客座率提升1.3个百分点至82.3%，国内航线客座率更是达到83.7%。当飞机上几乎每五个座位只有一个是空的时候，即便每张票少赚一点，整体利润仍然可观。
05 燃油下降只是开始，运营效率才是终极战场
燃油成本下降确实是2025年航空业的“天降红利”，但精明的航空公司不会把所有希望寄托于此。
国航三季度财报中隐藏着一个重要信息：单位扣油成本同比增长3.1%。这一增长主要源于“飞机供应链等对旺季运行效率提升的限制”，通俗说就是，在旅游旺季，飞机和发动机的供应问题限制了运营效率。
发动机问题成为近期困扰全球航空业的共同挑战。多家发动机制造商的维修和供应延迟，导致航空公司不得不调整航班计划。
面对这些挑战，国航的应对策略是一方面加强飞机维护和机组调配，另一方面，通过优化航线网络提升飞机日利用率。
国航三季度销售费用为17.3亿元，同比增长5.3%，而运力仅增长1.9%。这表明公司正在加大营销投入，特别是在国际航线恢复和高端客户维护方面。
06 航空业复苏与中国经济的“双循环”
国航作为中国航空业的代表企业，其业绩变化折射出中国经济的深层次转型。
国际航线恢复至疫情前水平，反映出中国与世界经济的重新连接正在加速。第三季度国航国际线运力已恢复至2019年的101%，这一数字背后的意义远超财务数据本身。
中国商务出行的结构正在发生改变。传统欧美航线仍占主导，但东南亚、中东和非洲航线的重要性明显提升。这种变化对应着中国企业海外投资的区域调整和“一带一路”倡议的持续推进。
与此同时，国内航线网络的优化反映出中国区域经济发展的新格局。二三线城市之间的直飞航线增加，表明这些城市之间的经济联系日益紧密。
航空业碳排放问题也成为社会关注的焦点。国航在财报中虽然没有详细披露碳排放数据，但作为中国首家加入国际航空碳抵消和减排计划(CORSIA)的航空公司，绿色飞行已成为其长期战略的重要组成部分。
07 天空之上，连接之下
国航拟向控股股东定增募资200亿元的计划，不应简单视为“输血”，而应理解为对中国航空业未来的投资。这笔资金将用于“偿还债务及补充流动资金”，优化资产负债结构，为公司未来国际航线拓展和机队更新提供支撑。
航空业的复苏从来不是一帆风顺的，它像一架在气流中飞行的飞机，需要不断调整高度和方向。国航2025年三季报所展现的，正是这种动态调整的过程——在国际和国内市场间寻找平衡，在成本控制和品质提升间寻求最优解，在短期利润和长期发展间做出选择。
国航机队中的宽体客机已经开始执飞更多国际航线，那些曾经停场封存的飞机正在重新涂装，准备重返蓝天。
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